人民币升值背景下的汇率制度改革取向
2019-01-28 14:11 作者:宣传处 浏览次数:
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经济发展、经济全球化的趋势是不可逆转的。汇率是开放经济中调节外部经济的核心变量。正确选择汇率制度与国家的发展有关。目前,中国正面临着货币升值的压力,而汇率制度的改革尤为重要。通过对费率体系分析的背景,分析了中国汇率制度选择的目标,并考虑了目标区域汇率制度中国汇率制度的过渡选择。 

关键词汇率制度;人民币升值;汇率目标;目标区域汇率制度

蒙代尔——弗莱明模型认为固定汇率制度之间存在三个艰难的选择:自由资本流动与独立货币政策,政府只能选择放弃一个,而不是两者兼而有之。据此,在自由资本流动的条件下,政府必须保持货币政策的独立性,必须放弃固定的汇率制度。根据蒙代尔的“不可能三位一体”理论,中国希望维持独立的货币政策,必须放弃固定汇率制度。在中国资本项目逐步开放的条件下,中国应通过维护货币政策的独立性来维持更加灵活的汇率制度。在目前的汇率制度下,对中国货币政策的使用仍有很多负面影响。这表明人民币盯住汇率制度是不可持续的。要在货币政策中发挥积极作用,实现内部均衡,就要坚持人民币汇率制度的改革。 

1中国汇率制度选择背景——人民币升值

1.1人民币升值的内部压力

人民币升值的内部压力来自中国不断增长的对外贸易,特别是与美国的贸易顺差。 2007年1 - 11月,中国对外贸易进出口总额1969.09亿美元,进出口规模接近2万亿美元。增长率比前10个月高出0.1个百分点。出口额为11036.1亿美元,同比增长26.1%。在10个月内,它放缓了0.4个百分点;进口额达到8654.8亿美元,同比增长20.5%,比前10个月高出0.6个百分点。 1 - 11月,累计贸易顺差2381.3亿美元,增长52.2%,比前10个月贸易顺差增长低6.8个百分点。其中,与美国的贸易顺差达到1186.2亿美元。占贸易顺差总额的49.8%。众所周知,人民币的价值包括内在价值和外在价值。内部价值一般是指货币的购买力;外部价值是指本国货币的价值,即汇率,在另一个国家的货币中。汇率的存在是国家之间的贸易,包括买卖商品,以及买卖生产商,如土地、工厂、证券。因此,汇率由各国之间的货物流动和投资决定。 1.2人民币升值的外部压力

正是美国对人民币升值施加了更大的压力。 2002年2月以后,美国和日本政府官员继续利用各种机会宣称升值人民币。美国寻求前两个目的的人民币升值。由于美国国内经济问题,造成了严重的社会问题,如失业问题。对中国的压力将有助于缓解美国政府和国会的国内压力。第二,由于经济“中国威胁论”,人民币升值将有助于抑制中国经济的快速增长。为了自己的政治利益,美国认为人民币升值可以减少赤字。、缓解了美国经济面临的问题。 

此外,是日本提出人民币升值。自20世纪90年代以来,日本经济进入了长期的萧条期,但随着日本的对外出口继续增加,目前大量的余额赤字导致日元继续升值。许多日本公司意识到离开工厂在日本的装配线将失去国际竞争力,因此大量日本公司已将工厂迁至中国和东南亚。这就是日本人所说的“工业空洞化”。此外,日本的制造业高度发达,但其劳动力成本是世界上最高的。理论上,日本政府只有两种方式来维持其对外出口竞争力,这大大降低了日本的工资水平;其次,日元大幅贬值。这两种方法似乎不起作用。首先,工资的大幅下降将导致经济陷入极度萧条的状态。房地产价格、金融资产暴跌。购买房屋的居民无法按时归还银行贷款,导致银行存在大量坏账。这是日本经济无法承受的。 。其次,让日元大幅贬值意味着美元相对升值。这不是日本的单边监管。它需要得到美国的同意,美国不会轻易让日元贬值而美元升值。因此,在这种情况下,让人民币升值似乎是拯救日本经济的良药。 

2中国汇率制度选择的目标

在选择采用某种类型的汇率制度时,每个国家都有自己的特定阶段目标。在中国人民币升值的背景下,未来采用的汇率制度必须考虑到以下目标。

(1)由于中国是亚太地区和国际上具有影响力的国家,国内经济发展正处于快速发展阶段,需要稳定的国内外商业发展环境。因此,我们改革汇率制度的目标是维持中国。人民币汇率相对稳定。 

(2)有必要充分考虑中国是一个转型国家,许多市场经济体制不健全,资源价格扭曲,价格秩序等市场配置资源的功能尚不完善。因此,汇率制度改革必须改善资源配置。有效性是目标。 “必须有健全的金融体系和灵活的汇率制度。虽然汇率改革的引入是在2005年7月21日,但该计划于2001年开始,历时四年。能统一政府对汇率的理解社会各界改革、。“(3)中国的货币市场和资本市场长期被人为地分割。国内市场和国外市场已经分裂。这两种分工一直阻碍着国内经济的健康稳定发展。因此,以新一轮汇率制度改革为契机,解决国内外两个市场在货币市场和资本市场上的分裂问题。显然,汇率制度的改革创造和加强了两类市场之间的联系,在、以上的互动、协调。 

(4)中国过去的汇率制度经常被国际社会误解,不被承认甚至受到攻击。因此,汇率制度改革得到了加强的国际交流,国际上对中国汇率制度的认可,以及更好的汇率制度。目标任务符合国际标准。 

在这四个目标中,保持人民币汇率相对稳定是一个短期和现实的目标。我们的国家目标是通过合理的汇率优化国内资源的分配,实现目标3、目标4是实现长期目标的短期目标的途径。因此,在这个阶段,在保持汇率稳定的情况下,中国应首先寻求完成第三个目标、,然后在相对较长的时间内完成资源优化配置的目标。 

3中国的汇率制度选择方向——目标区域汇率制度

人民币升值背景下的汇率制度改革取向

(1)目标区域汇率的理论发展和制度框架

克鲁格曼的《目标区与汇率动态学》提出了汇率目标区域的模型,并成为该领域的模型。基于货币理论,该模型认为汇率是货币现象,由货币数量决定,中央银行与区域边界汇率干预之间的时间间隔是无限的。汇率水平的决定来源于线性资产定价关系和非适应性利率平价的套利条件,即汇率由当前的经济因素和对未来的预期决定。该模型表示如下

s(T)= M(T)+ V(t)的重新+ [DS / DT]

其中s(t)是直接报价法下的外汇现货价格的对数形式; m(t)代表国内货币供应的对数形式; v(t)代表实际输出、货币供应量、货币需求和预期汇率变化率除外汇率变化率的对数; re(ds / dt)表示预期折旧率;

通过以上假设,可以得到以下结论

在目标汇率区系统下,货币当局将干预汇率以维持在s1和s2之间。克鲁格曼认为,在这种情况下,有两种可能性。

(a)如果假设汇率变化为零,货币政策是被动的。货币当局可以通过不降低汇率s1的上限来减少s,并且通过增加m使得s不低于低汇率s2。具体来说,当汇率上升到s时,如果v下降,则s不会超过s1,此时不需要货币政策;如果v上升,则应采用货币政策来减少m,使s低于s1的范围。当汇率下降到s2时,如果v上升,就没有必要采取货币政策;如果v下跌,它必须采用增加m的货币政策,以便将s控制在高于s2的范围内。上述原理可以用图1中的实线表示。 (b)如果预期的汇率变化不为零,则s可以用图2中的曲线fg表示,其中曲线的上半部分低于45度,曲线的下半部分高于45度线。可以看出,目标区域汇率系统具有稳定的汇率。当货币供应量不变时,汇率沿fg曲线的移动可以比45度线更平坦,即在目标区域汇率制度下,速度冲击汇率的影响相对较小。 在目标区域汇率制度下,只有政府才是强有力的政府。市场参与者认为,政府确定的目标区域和边境干预存在“蜜月效应”,它将确保国内实际汇率仅在目标区域内波动,而不是超过边界。目标区域汇率制度的优点如下:

首先,由于存在“平滑粘性效应”,汇率不会明显波动。平滑的粘性效应意味着当汇率接近边界时,其变化率接近零。平稳的粘性效应是汇率波动的条件,即汇率沿边界逐渐粘贴。当汇率接近边缘时,市场参与者估计货币当局将进行干预,汇率变化对基本因素的反应不敏感,汇率变化。它也变得相对平淡。这意味着汇率是潜在经济因素的非线性函数。 

其次,目标区域汇率制度考虑到浮动汇率制度和固定汇率制度的优势。它具有浮动汇率制度的优势,使汇率受到市场外汇供需的影响,实现合理的资源配置。它与完全浮动的汇率制度不同,因为央行干预汇率以使汇率达到预期水平,同时,由于货币当局与市场参与者之间的相互作用,目标区域的汇率变动轨迹的斜率fgFig。 2小于浮动汇率制度下的斜率。因此,在目标汇率制度下,受基本因素影响的汇率波动小于浮动汇率制度。 

第三,它具有固定汇率制度的优势。由于其上限和下限,汇率不会波动太大,并且会给一个国家带来金融不稳定。它与固定汇率制度不同,因为央行也可以在必要时改变中央汇率和波动范围,以避免因汇率过高或低估而引起的外部投机性冲击。 

4中国实施目标区域汇率制度的意义

(1)可以增强中国汇率政策的灵活性、的有效性。由于目标区域具有一定范围的浮动范围,货币当局在区间内有两种干预和不干预的选择。因此,央行的汇率政策具有更大的自主权和灵活性。公众可以使用“期望心理学”来最大化政策干预的有效性。在目标区域,中央银行的干预是不规范和无向的,因此公众很难对中央银行的行为做出“完全理性”的预期。不可能提前准确地采取对抗趋势的对策。在目标区域边界附近,尽管公众可能期望中央银行进行干预,但干预的具体时间和预期效果是未知的。因此,大多数投资者会在央行介入之前按照预期干预方向抢购市场交易,这样实际汇率会在央行介入之前产生央行的预期走势,从而大大减轻压力央行介入和提高汇率。政策自主权和灵活性。 (2)有利于提高中国企业对金融风险的认识。采用目标区域汇率制度后,中央银行和市场参与者共同将汇率变动轨迹置于目标区域。作为市场参与者,中国企业将不可避免地根据市场的外汇供需做出相应的预期,这可以增强其金融风险防范意图,加强管理,有效防范金融危机。中国企业金融风险意识的增强有利于维持目标汇率,有利于中国金融体系的稳定。 

人民币升值背景下的汇率制度改革取向

(3)有助于减少中国货币政策的被动性,增强其主动性和独立性。汇率目标区的实施,汇率波动的范围已经扩大,央行无法干预目标区,这给了央行相机干预的自由。同时,在目标汇率区域,由于市场参与者的心理预期,最终汇率变动小于钉住汇率制度下的波动率。因此,即使中央银行进行市场干预,外币和需要购买的外币本币的金额也不会太大,因此不会被动增加??金额以稳定交易所率。 

目标区域汇率制度的内在稳定机制使汇率政策能够有效规范外汇储备和国际收支,实现外部平衡,不仅提高了汇率政策的效率,而且促进了汇率政策的有效实施。宏观经济中的货币政策平衡的目标是它不必受到过多的外部因素的影响。这将促进资金的合理流动和分配,最终平衡货币市场和外汇市场的价格,促进宏观经济内部协调平衡的不断发展。 

5个小结

近年来,世界人民币升值的压力越来越大。有来自国外的民意和内部原因。目前中国有管理的浮动汇率制度的实质是与美元挂钩的固定汇率制度。为了适应中国目前的金融市场,我们必须找到一种可行的方式来规范中国的外汇市场。本文介绍了克鲁格曼的目标区域汇率制度及其特点。目标区域汇率制度符合中国目前的经济发展阶段,符合中国目前的人民币升值压力。这符合中国汇率制度的改革方向。因此,在汇率制度改革中,中国可以借鉴其他国家实施目标区域汇率制度的经验,结合中国的实际需要,逐步推进中国汇率制度改革到目标区域汇率系统。 

参考

[1]蒙代尔。国际货币体系冲突与改革[m]。加拿大私人规划协会,1965年。

[2]保罗克鲁格曼。汇率不稳定[m]。北京中国人民大学出版社,2000。




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