从通货紧缩到通货膨胀
2019-02-06 15:41 作者:宣传处 浏览次数:
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目前,治理通胀已成为央行实施货币政策的首要目标,而货币政策的讨论主要集中在封闭经济体。但是,改革开放30年,使中国经济成为世界经济不可或缺的一部分。本文对近年来开放经济中国际货币政策的研究成果进行了梳理,特别强调了汇率的作用,并结合中国的实际情况对这些理论进行了总结和思考,以期制定和实施货币政策。在新形势下。救命。

关键词通货膨胀,货币政策,开放经济汇率

一个、背景

1、现实背景

当学术界在1997年至2002年期间尚未就通缩原因达成协议时,通胀的幽灵即将结束。随着2007年4月以来猪肉价格的快速上涨,中国经济开始面临新一轮的通胀压力。如果2008年之前只有“通货膨胀”,那么2008年1月cpi上涨7.1%,2月份上涨8.7%,3月份上涨8.1%,4月份上涨8.5%。这使得“维持价格稳定”成为今年宏观经济调控的首要任务。

从上图可以看出,在过去的一年中,虽然个别月份的人口增长率有所下降,但整体趋势仍在上升,而在年初的暴风雪之后,中国经济面临国际经济。高油价的双重压力和食品价格的快速上涨。所有这些因素都对未来通胀的治理产生了许多不利影响。

与五年前的通货紧缩相比,通货紧缩是一件新事物。中国经济对通货膨胀并不陌生。改革开放以来,出现了与通胀相关的五大宏观经济调整。 (1)1979年至1981年,1978年经济增长率达到11.7%。1980年,全国商品零售价格以6%的速度增长; (2)1985年至1986年,1984年经济增长率达到15.3%,1985年cpi率上升。 8.8%; (3)1989-1990 1987年和1988年经济增长率为11。6%0。177611。3%,1988年cpi增长率达到18。5%(4)1993年下半年到1996年1993年cpi同比增长14。7%,1994年达到24.1%。第五次宏观调控是从2003年下半年到2004年,但这次与以前的四次不同。这次不是针对经济的整体过热和严重的通货膨胀,而是针对预防性监管。 。

在改革开放初期,中国物价水平的波动幅度较大,也反映了当时货币政策的被动性和不成熟性。但是,过去十年价格水平的波动已大幅下降,经济总量一直在上升。另一方面,经济发展的良好势头也反映了货币政策改革的显着成果,不仅保持了物价的基本稳定,而且保持了经济的快速增长。此外,从1998年到2004年,中国经济经历了一轮通缩,从那时起,价格水平开始上升。2、理论背景

面对当前的通货膨胀,学术界对其原因的看法是,仁者看到了仁慈,智者看到了智慧。主要内容包括以下观点。结构性通胀理论主要是食品价格上涨,尤其是猪肉价格上涨,推动了本轮通胀。二,成本驱动型通胀的观点年初的暴风雪导致生产成本上升并引发通货膨胀。第三,国际粮食的外部原因和油价上涨导致国内通货膨胀。货币理论认为产生了过剩的流动性。通货膨胀的根本原因是,外汇储备过多直接导致大量基础货币投入,导致流动性过剩。

事实上,经过30年的改革开放,中国的经济并不是一样的,尽管几种形式的通货膨胀一直是价格水平持续上升到、,而整体的、已经迅速上升。但是,由于经济系统、的结构发生变化,每种二次宏观控制方法都不同。特别是2001年加入世界贸易组织,2005年下半年人民币业务开放给外资银行和改革人民币汇率机制,可以说是中国经济。逐渐成为一个开放的经济体。与1992年相比,中国的进口东森游戏注册规模从不到1000亿美元(806亿美元)增加到955.8亿美元,增长了9倍多;外商在华实际直接投资从110亿美元扩大到748亿美元。美元增长6.8倍,国家外汇储备从不到200亿美元(194亿美元)扩大到15.282亿美元,增长了76倍。

由于它是一个开放的大型经济体,中国的经济问题应该在世界经济中加以考虑。通胀问题当然也不例外。在国际上,包括taylor.laurenceball和svensson,他们对开放经济中的货币政策问题进行了深入的研究和讨论。本文侧重于货币政策的目标,应遵循的规则以及汇率在货币政策中的作用。本文根据中国的实际情况,回顾和分析了近年来国内外的一些文献,以期针对新形势下的国家。宏观经济监管有所帮助。

在封闭经济中,以泰勒、svensson和球为代表的经济学家建立了最优货币政策选择的理论模型,以零通胀率作为目标工具,名义利率作为政策工具。 。泰勒规则主要包括两个方面:名义利率和通货膨胀率保持异步上升,即名义利率上升超过通货膨胀率。因此,当通货膨胀率上升时,根据费雪效应,实际利率也在上升,这可以使过热的经济降温;另一方面,当产出低于充分就业的均衡产出时,名义利率降低,当产出高于均衡产出时,名义利率上升。开放经济下货币政策的基本研究框架

从通货紧缩到通货膨胀

1、汇率在货币政策中的作用

svensson和laurenceball都讨论了汇率在1998年货币政策制定中的作用.Svensson(1998)认为,在开放经济条件下,汇率对货币政策的作用将产生以下影响。首先,汇率使货币政策的传导成为一条新途径。在封闭经济中,货币政策的传导机制主要是总需求和理性预期。具体而言,短期货币政策(如利率政策)对t1期间的总需求有影响,总需求对t + 2期间的通胀率有影响。理性预期的路径是,短期货币政策对通胀预期产生影响,从而影响t + 1期间的通胀率。在开放经济中,实际汇率会影响国内外产品的相对价格,从而影响国内和国际产品的需求,进而影响通胀东森平台率的总需求路径。此外,汇率通过货币政策对通货膨胀的影响有更直接的路径汇率会影响进口产品的价格,从而影响cpi通胀率,这条路径的时滞比总需求路径短。其次,作为资产价格,汇率在制定货币政策作为预期变量中起着重要作用。第三,一些外国冲击,如国外通货膨胀率的变化,以及外国利率水平的变化,将通过汇率传递给该国。

Ball(1998)关于汇率对货币政策传导的影响的观点与斯文森的相似。他认为,t-term的紧缩货币政策可以提高t期的名义利率和当地货币的升值;因此,t + 1期间的产出将下降,并且t + 2期间的通货膨胀率将下降。如果t-term选择当地货币升值,通货膨胀率将在t + 1期间下降。实证结果表明,货币政策通过汇率路径对通货膨胀率的影响时间约为一年,输出路径对通货膨胀率的影响时间约为两年。 2、国外研究的基本内容和结果

Svensson(1998)构建了一个小国的开放经济模型,并讨论了通货膨胀率目标下的最优货币政策选择。他根据不同的标准将通胀目标分为两类。第一类是“cpi通胀率”。目标和国内通胀率目标;第二类是“严格的通胀率目标”和“宽松的通胀率目标”。 Ball(1997)定义了“严格的通货膨胀率目标”,即使通货膨胀率变化最小。当实际通货膨胀率偏离设定的通胀目标时,该政策试图尽快消除这种偏差。第一类中的两个目标之间的差异在于货币政策通过汇率渠道直接传递,其效果在“cpi通胀率目标”下更为明显。球的研究内容(1998)由两部分组成,第一部分是政策工具的选择。他的结论是,汇率和利率的线性组合应该用作工具,即mci(货币条件指数)作为工具。第二,政策目标的选择。鲍尔首先认为,在开放经济中,“严格通胀率”或“宽松通胀”的目标并非最佳选择。他提出了“长期通胀率目标”的概念。

Taylor [2002]在《美国经济评论上发表》《汇率在货币政策规则中的作用》中总结了开放经济中货币政策研究的三个方向和实证研究方法。这三个方向包括第一个,即固定汇率经济的研究,主要以obstfeld和kennethrogoff为代表;第二,研究世界上以成功经济为目标的通货膨胀,如巴蒂尼,尼古拉;理查德和米勒德对新西兰货币政策的研究; (3)单一货币政策效益研究。

目前,理论界的研究仍在继续。 2002年以后,强调了汇率的微观机制,动态规划的工具得到了更多应用,但大多数工具在以前的基本原则基础上得到了进一步的深化。特别是2000年以后,许多经济学家开始关注亚洲发展中国家的通货膨胀治理。包括chang,r。,velasco,a和cavolic在内的经济学家都在讨论发展问题。诸如国家或地区的汇率波动等问题。最新文章由tonycavoli(2008)发表。在本文中,作者使用一个简单的小国开放经济模型来表明,对于发展中国家来说,最大的特点是汇率不稳定,央行货币。该政策的目标是在实现最佳通胀目标的同时保持汇率浮动在一定范围内,而不是必须维持固定或浮动汇率。

3、国内研究情况

国内对货币政策与汇率关系的研究相对较少,其中大部分都关注货币政策改革效果、以及中西方目标的比较。例如,王宇(2001)从1998年开始讨论中国货币政策调控机制的改革,建立了以基础货币为业务目标、货币供应量作为业绩目标的中介目标体系。李斌(2001)的实证研究发现,中国货币政策实施的内部时滞(中间目标的政策工具)长于外部时滞(中间目标到最终目标)。谢平、罗雄(2002)运用历史分析方法和功能反应方法证明了泰勒规则在中国的适用性。易纲(2002)总结了中国货币政策和汇率政策的实施情况。他讨论了独立货币政策、浮动汇率制度与资本自由流动之间的关系,即蒙代尔——克鲁格曼不可能的三角。任何一个货币当局都只能选择三个中的两个,而不是两个。美国货币政策是独立的,资本自由流动但无法控制汇率波动;香港的资本是自由流动的,汇率是稳定的,但货币政策并不是独立的。三个、目前的研究缺陷和对中国货币政策的影响

与中国的实际情况相关,汇率对开放经济条件下货币政策的影响是一个值得考虑和未解决的问题。提议利用利率作为控制通货膨胀的手段的泰勒是基于西方国家近几十年来一直不稳定的事实,而弗里德曼通过控制货币供应来控制通货膨胀的观点并非如此。下图显示了过去十年中国货币流通速度的趋势。从图中可以看出,中国货币的流通速度在过去十年中保持相对稳定,这意味着泰勒的观点在中国并不适用。这仍然是一个有争议的问题。问题。至少中国的事实不能否认弗里德曼的观点。自2005年7月21日起,中国开始实施市场供需。参考一篮子货币调整、。、具有托管浮动汇率系统。从那时起,人民币兑美元汇率一直在稳步上涨。毫无疑问,汇率制度改革可以增强中国货币政策的独立性。但是,如果按汇率升值看扩张性货币政策,汇率改革以来人民币累计升值已经超过10%,这种趋势还在继续。这是否意味着我们将来也应该采用扩张?货币政策怎么样?显然,这不起作用。那么应该用什么工具来控制通胀?

目前,央行的通胀治理仍是调整存款准备金率的手段。 5月12日,央行宣布,从5月20日起,存款准备金率将上调0.5个百分点至16.5%。 4月16日,央行将银行存款准备金率上调0.5个百分点至16%。这是央行今年第四次上调存款准备金率。去年,央行十次上调存款准备金率,从年底的9%上调至14.5%。在这方面,国内经济界也有不同的看法。林毅夫认为,“提高存款准备金率对其负面影响有积极作用,因为它主要挤压中小企业贷款,这不利于解决就业问题、收入分配、启动内需。”他认为应该加息被用作抑制通货膨胀的工具。许多人担心加息会导致热钱流入,他认为这是无效的。由于中国没有吸引热钱流入的三个基本条件,因为中国的资本账户没有自由化,热钱不可能通过两国之间的利差进行套利。其次,我们只是逐步升值人民币,而热钱则不可能通过汇率获利。第三,提高利率有利于稳定资产价格。

从通货紧缩到通货膨胀

显然,中国货币政策执行的目标和工具与西方国家不同。目前,中国的经济现象复杂而独特。治理通胀就是一个很好的例子。我认为通过利率手段控制利率是国际利率倒挂,应考虑热钱流入,标准准备金率的弊端不容忽视。经济增长与通货膨胀之间的两难困境仍然存在。如何将西方研究成果与中国的具体实际相结合是一个值得探索和研究的课题。




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